报告期内，母公司为控股平台，不开展具体业务，主要经营实体为公司全资子公司兴化化工。兴化化工属于煤化工生产企业，其基本的产品为以煤为原料制成的合成氨、甲醇、甲胺及DMF，具备年产30万吨合成氨、30万吨甲醇、10万吨甲胺及DMF的基本产能。从目前产业政策上来看，严控传统煤化工，有序发展煤制油项目、煤制天然气项目、煤炭分质利用示范项目。煤化工行业同时受上游煤炭行业、下游石化产品行业影响，上业的煤炭价格波动、煤化工商品市场供给及下业需求均会导致煤化工生产企业经营业绩产生波动。

  兴化化工主营业务为化工产品的生产与销售，主要品种有合成氨、甲醇、DMF、甲胺。同时，兴化化工围绕主营业务开展中间品或副产品的生产与销售，主要品种有合成气、液氧等；别的业务主要指转供电力、其他材料的销售。

  兴化化工基本的产品大部分为基础化工产品，其大范围的应用于化工、农业、国防、能源、医药等诸多领域，具体产品简介及用途如下：

  ①原料煤和燃烧煤运至厂后，经分类输送到各工段，原料煤送磨煤机，燃料煤送锅炉。

  ②燃料煤进锅炉燃烧产生高压蒸汽送空分汽轮机。锅炉烟气经过脱硫除尘达标后排放。

  ③空分装置在高压蒸汽的驱动下，分离空气产生氧气送气化炉，所产氮气经氮压机加压为中压氮气后送液氮洗设备。

  ④原料煤经磨煤机处理为煤浆，与添加剂结合喷入气化炉内。煤浆在高温下气化反应生成粗煤气，分别进入不同的变换炉。

  ⑤进入变换炉的粗煤气，依据具体变换炉设备的不同，分为全变换气与部分变换气。

  ⑥全变换气由低温甲醇洗装置精制处理后，进入液氮洗设备，与中压氮气反应生成合成氨，液化之后得到液氨产品。

  ⑦部分变换气进入低温甲醇洗装置处理为甲醇合成气后，参与甲醇合成，结合粗煤气进行精馏，部分生产为产品甲醇。

  ⑨部分二甲胺产品进入DMF装置，与一氧化碳结合，生成产品二甲基甲酰胺（DMF）。

  兴化化工的主要原材料为煤炭。近年来，由于受国内外整体供求关系、兴化化工所在地缘等诸多因素的影响，煤炭价格存在一定波动。因此，上业的煤炭价格波动将导致兴化化工经营业绩产生波动。

  兴化化工现有基本的产品为合成氨、甲醇、甲胺、DMF。兴化化工产品均属于化工原料、中间产品，相关这类的产品价格受市场供给、需求影响较大。

  根据国家发展改革委、国家能源局印发的《能源发展“十三五”规划》，我国煤炭产能过剩，供求关系严重失衡，在“十三五”期间要“严控新增产能、加快淘汰落后产能、有序退出过剩产能”、“停缓建一批在建煤矿项目，14个大型煤炭基地生产能力达到全国的95%以上”。而对于煤炭深加工，可概括为控制产能、升级示范、发展技术、建设重点。

  自2016年起供给侧改革启动，煤炭行业进入去产能阶段，落后产能退出力度不断加大。此外，宏观经济企稳带动下游需求恢复，煤炭行业供需关系取得改善，煤炭价格保持高位震荡，行业景气指数显著提升，由此，对下游煤化工行业成本造成一定压力。

  合成氨行业属于完全竞争行业，利润水准变化与市场供求情况直接关联，上游市场油价、天然气价格、煤炭价格，以及下游市场化肥价格、农产品价格变化均会导致合成氨价格变化。我国合成氨产品大致上可以分为农业用氨和工业用氨两大类。农业用氨大多数都用在生产尿素、硝铵等多种含氮化肥产品。工业用氨主要用来生产硝酸、纯碱、丙烯腈、己内酰胺等多种化工产品。

  甲醇是一种重要的有机化工基本原料，广泛应用于有机合成、染料、农药、医药、涂料、燃料等行业，消费量仅次于乙烯、丙烯和苯。

  兴化化工生产的甲胺，分为一甲胺、二甲胺和三甲胺三种同系物，其主要用途分别为：一甲胺大多数都用在农药、医药、染料、炸药和燃料、表面活化剂、促进剂等的原料；二甲胺主要用于橡胶硫化促进剂、皮革去毛剂、纺织工业溶剂、火箭推进剂等的原料，二甲胺最大用途在于生产高质量的化纤溶剂和聚氨酯溶剂；三甲胺则主要用作消毒剂、天然气的警报剂、分析试剂和有机合成原料。

  二甲基甲酰胺（DMF）是一种沸点高、凝固点低、化学和热稳定性好的优良有机溶剂，与水、醚、酯、氯代烃、芳烃等能以任意比例混溶，而且可以提高许多化学反应的速度，是重要的有机化工原料，也是性能优良的溶剂和气体吸收剂，大范围的应用于有机合成、农药、合成纤维、芳烃抽取、医药、聚氨酯等领域。

  （1）采购模式：兴化化工物料及设备备件主要是采用招标或比价两种采购模式。近年来，兴化化工积极地推进就近采购，通过框架协议招标、竞争性报价确定合理的采购价格和付款周期等方式，大大降低了采购成本。

  （2）生产模式：兴化化工生产运行部根据各装置设计产能、装置检修计划及销售部门市场预测制定年度生产目标计划，并逐月分解后于月初下达各生产单位逐步落实到日常生产制造中。在“以产定销”的行业传统基础上，根据历史销售情况及市场态势预测各产品需求量，同时强化产销联动，及时根据销售部门市场反馈并结合生产线的实际运作情况及时作出调整产品结构，在充分的发挥各生产线产能利用率的基础上尽可能释放创效产品产能。

  （3）销售模式：兴化化工采取直销和承销商分销相结合的营销模式。兴化化工主要营业产品的销售以“满产满销，最大限度地提升产销率”为原则，坚持以市场为核心，以销售为龙头，以生产为支撑，紧紧围绕目标，主动出击，量价并举，效益优先，依据市场需求及时作出调整产品结构。兴化化工销售部依据年生产产量计划，充分进行市场调查与研究，编制产品营销方案，进行市场规划，并每月对营销指标进行目标市场任务分解，每周初进行产品分项报价并经公司价格办核准后执行。

  （4）盈利模式：兴化化工的主营业务为合成氨、甲醇、甲胺、DMF等产品的生产和销售。通过原材料采购、加工制造、销售产成品等流程循环实现增值盈利。

  （5）结算模式：兴化化工的客户大致上可以分为贸易商和终端用户。各项产品均向社会公开销售，销售价格在价格办规定价格之上时开展签约，收款方式以现金、银行承兑汇票等结算。对于供应商采购款的结算，由兴化化工采购部门会同财务部严格执行公司财务制度，适时采用现金、银行承兑汇票进行支付，结算周期按照合同约定分次或分批进行。

  兴化化工属于煤化工生产企业，其基本的产品为以煤为原料制成的合成氨、甲醇、甲胺及DMF，年转化煤炭约160万吨，具备年产30万吨合成氨、30万吨甲醇、10万吨甲胺及DMF的基本产能。涉及的主要营业产品均为化工行业基础原料产品，不存在特定的客户的真实需求。受产品运距、市场之间的竞争影响，各产品的市场区域定位情况如下：（1）合成氨主要市场定位为陕西境内及周边省市，包括湖北、河南、甘肃和宁夏；（2）甲醇主要市场定位为陕西关中（集中在咸阳、西安）、湖北、浙江、河南等地；（3）甲胺/DMF因国内产能相对较低市场相对广泛，主要市场定位为西北、华南、华东、华中地区。除甲胺/DMF约占全国总产能的10%外，兴化化工别的产品产能在全国来看占比相比来说较低，对全国市场不具有影响力，但对陕西省及周边区域的产品价格具有较大的影响力。

  2022年上半年，国际大宗原材料价格虽有所回落，但依然处于高位震荡，化工行业整体依然呈现较高景气行情。报告期内，公司精准把握市场动态，抓实安全环保节能管控各项工作，在确保生产装置“安、稳、长、满、优”的同时大力实施产销联动机制，及时作出调整产品结构充分释放优势产品产能，力求公司效益最大化。受益于兴化化工优势化工产品售价持续高位运行，公司产销两旺，业绩同比大幅上升。

  兴化化工的业绩驱动因素大多数表现在管理团队、经营控制、生产所带来的成本、资本结构及核心竞争力等五个方面。

  公司在传统化工行业摸爬滚打五十余年，积累了雄厚的管理经验，对国家产业政策、行业发展、市场规律、生产技术等相关要素有较为准确的把握，形成了非常成熟高效的生产经营管理梯队。同时依托世界500强的母公司延长集团，实现了管控体系的大平台升级，不但进一步提升了管理效率，而且让管理决策更精准，在很大程度上化解了生产经营和发展建设的风险，也为公司和兴化化工的持续发展提供了保证。

  兴化化工经营管理的核心是“抓两头，强中间”，抓两头就是从源头上控制好采购成本，在市场之间的竞争中扩量挺价，谋求竞争优势和综合效益的最大化；强中间就是以生产组织上的最大限度降低生产所带来的成本，谋求成本控制的比较优势。一方面在材料采购中充分的利用好陕西产煤大省的资源优势，通过就近采购，电子竞价采购，大幅度降低采购成本；另一方面在市场运作中，发挥市场占有率和价格的区域引领，追求战略合作，培养忠实用户，同时在市场开发中强化动态管理，跟踪现代营销手段，配套相应的激励政策，坚持量价挂钩，量价并举，进而实现了满产满销，控制了市场风险，从经营的现实宽度和长远深度上获得较为理想的综合效益。

  兴化化工公司积极谋求和跟踪行业生产中新技术的进步和应用，每年都要以“增收节支”项目实施方案的方式来进行工艺优化和技术改造。不但完善了工艺的最佳匹配，提高了设备的运行效率和周期，也使生产系统保持了安全、环保的良好运作时的状态。同时兴化化工在投资建设过程中就最大限度地考虑了工艺过程中氨醇的有效互补，使工艺环节的物料得到了最大限度的循环利用。通过以上措施，兴化化工产品的生产所带来的成本在同行业中具有优势地位，为产品参与市场之间的竞争奠定了坚实基础。

  截至本报告期期末，公司资产负债率相比来说较低。目前，公司一无不良资产，二有充分的流动资金保证，财务成本合理，表现为充足健康的财务支撑。这也为公司在生产经营及后续发展提供了很好的保证，使生产经营的调整手段和措施得心应手。

  二、核心竞争力分析 兴化化工作为公司目前唯一的经营实体，其核心竞争力大多数表现在其所具有的地理、产品结构和综合利用、环保、管理和品牌等优势上，具体为： 1.地理优势 作为煤化工企业，兴化化工具有接近煤炭产地的优势。兴化化工实施工艺优化后，拓宽了煤种和煤炭产地的可选择性，体现出原材料采购的成本优势。目前，兴化化工以就近的华亭、彬长煤为原料煤，而周边同类企业大多以运距较大的陕北煤为原料煤（因其实行集团内部优先采购或受设计匹配煤种限制），故兴化化工煤炭采购时具备运距大幅度缩短的优势，有利于降低采购成本。 2.产品结构和综合利用优势 兴化化工目前已运行的“节能及综合利用技术改造”和“10万吨甲胺/DMF”两大项目，现具备年产30万吨合成氨、30万吨甲醇、10万吨甲胺/DMF的基本产能。过程工艺气体成分充分实现了氨醇互补、满负荷运转和综合利用，大大降低了生产所带来的成本，增强了兴化化工的市场之间的竞争能力。 在产品结构调整方面，兴化化工加强产销联动，及时组织生产适宜市场需求的高效益产品，尽可能控制低效益产品产量，确保市场效益最大化。在煤炭的利用效率上，兴化化工的工艺设计和技术改造具有更佳的优势，即合成氨净化系统液氮洗的闪蒸气返回至甲醇系统，保证有效气体的充分的利用；甲醇系统的驰放气返回至合成氨变换系统，又提高了有效气体的利用水平。这样实现了合成氨与甲醇工艺的互补和综合利用，以此来降低了成本。 3.环保优势 兴化化工经过技术改革，强化管理，气、液、固废均合规处置，达标排放。在环保政策日趋严格、同行业减产、停产的情况下兴化化工能够高负荷生产，通过产能释放降低了成本、提升了效益。 4.管理和品牌优势 兴化化工以扎实有效的管理和不断的提高的技术改造而著称，并通过严格的质量控制和服务理念的进步，树立了良好的企业形象和产品品牌。尤其是在公司控制股权的人、世界500强企业延长集团的全力支持下，逐步提升了管理上的水准和发展平台。以科学先进的管理体系打造出一支高效精干的管理团队，在市场基本面回暖的大背景下，率先提速突破，巩固了管理和品牌优势。

  三、公司面临的风险和应对措施 1.宏观经济风险 兴化化工主营业务为煤制合成氨、甲醇、甲胺、DMF等，属于传统煤化工行业。目前，在国家“三去一降一补”政策的调整，中国传统煤化工产品阶段性产能过剩（主要为结构性过剩）状态得到初步化解。受全球大规模贸易纠纷和地缘焦灼的事态等多重因素和近期新冠病毒疫情影响，全球经济衰退的可能性正在上升。宏观经济政策和环境的变化将直接或间接的传导至公司，影响企业盈利水平。因此，公司面临一定的宏观经济波动的风险。若国家、行业政策、行业标准、环境保护出现重大变化，将会对兴化化工及公司未来发展产生较大影响。 应对措施：密切跟踪国家政策和行业政策的变化，提前研判，做好防范化解风险准备工作。 2.安全生产风险 兴化化工主营业务涉及合成氨、甲醇、甲胺的生产与销售。该类产品属于《危险化学品目录（2015版）》，具有易燃易爆、有毒、有害及有腐蚀性等特性，对生产的基本工艺、操作技术和设备管理要求比较高，导致有关技术要求较高，也存在较大安全风险，其主要风险因素包括第三方破坏、管道腐蚀、设计缺陷、操作失误、自动化水平等。因此，兴化化工存在安全生产风险。如果其在经营过程中发生安全生产事故，可能会对公司的正常生产经营以及业绩带来一定影响。 应对措施：公司十分重视安全生产，认真贯彻“五位一体”安全总体布局，全面落实安全环保消防责任，规范运行危险化学品安全标准化管理体系，推行消防“四个能力”常态化建设，提升应急保障能力，建立健全了各项安全生产制度规范，制定了相关安全生产流程，成立了专门机构负责安全生产的监督检查，确保各项安全措施落实到位。同时公司持续加强对员工的安全知识培训，增强员工的安全意识，定期对生产设备做维护管理，及时排除安全风险隐患，确保安全生产。 3.环保风险 合成氨、甲醇、甲胺的生产的全部过程中主要涉及废水、废气和固体废弃物排放。针对污染物，兴化化工已制定、执行相应的环保措施，其主要风险因素包括：硫化氢、液氨和甲醇输送管线泄漏事故，液氨、甲醇和甲胺的贮罐泄漏事故，及火灾事故、交通运输事故等引起的环保风险。因此，兴化化工若出现环保事故，可能会对公司的正常生产经营以及业绩带来一定影响。 近年来环境保护问题日渐尖锐，慢慢的受到社会公众的关注。化工企业的正常生产经营活动在不断接受环保主管部门和社会公众监督的同时，还要在重污染天气时，减产限产，降低排放。若公司环保投入、节能降耗措施不能适应国家环保政策要求，将带来一定风险。 应对措施：公司全力抓好污染治理工作，加大环保投入，升级改造环保设施和装置，落实重污染天气响应机制，强化排污许可证管理，确保达标排放，实现可持续发展。 4.原材料价格波动的风险 兴化化工的主要原材料为煤炭。近年来，由于受国内外整体供求关系、兴化化工所在地缘等诸多因素的影响，煤炭价格存在一定波动。兴化化工为应对煤炭价格上升在成本控制方面虽采取了措施，但仍不排除未来煤炭价格会出现非理性上涨。因此，上业的原材料价格波动将导致兴化化工经营业绩产生波动。 应对措施：为应对原料煤价格上涨以及供应紧张对公司带来的影响，公司一方面紧盯市场变化，尽早预判谋划；另一方面组织骨干力量和资源，差异化谈判、驻点催办，在保证生产需求的同时，最大限度地提高采购价格的敏感度，大力推进框架协议采购和电子竞价采购，从源头上为公司降低采购成本。此外，从生产的基本工艺方面，公司大力推进技术革新，对磨煤装置进行升级改造，提高煤浆浓度，增产降耗。 5.市场需求及竞争风险 兴化化工现有基本的产品为合成氨、甲醇、甲胺、DMF。兴化化工产品均属于化工原料、中间产品，相关这类的产品价格受市场供给、需求影响较大。未来相关这类的产品销售价格若出现难以预期的下跌，将对兴化化工经营业绩产生不利影响。 应对措施：紧盯销售市场变化，早谋快动，合理规划产品库存，加强产销联动，按照效益优先原则组织生产，通过产品结构调整尽可能实现公司整体效益最大化。

  证券之星估值分析提示兴化股份盈利能力平平，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价偏高。更多

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